杀人鲸资本做空澳优乳业核心竞争力尚待补强

2019-12-02 11:02来源： 中访网财经 作者：

澳优乳业近期发布的报告显示，前三季度澳优乳业实现销售收入人民币46.88亿元，同比增长23.9%；撇除2019年首三季衍生金融工具公允价值变动的影响，经调整录得归属于公司权益持有人的净利润人民币6.63亿元，同比增长67.6%。
如此好的业绩刺激，澳优乳业也没能收复股价，澳优乳业为何一直没能从“做空”阴霾中走出来？
杀人鲸资本做空澳优乳业
8月15日，沽空机构“杀人鲸资本”(Blue Orca)发布报告，质疑澳优夸大营业收入、隐藏成本。杀人鲸资本根据澳优进口代理商在2016、2017这两年所披露的进口额数据，计算得出澳优虚报了52%的中国区配方奶粉销售额；人工费用也有所低报，以至于实际盈利远低于其披露水平。
此外，杀人鲸资本还质疑澳优误导中国消费者以及通过未披露关联方交易让高管们秘密谋取私利，因此对其市盈率打上25%的企业治理折扣。

8月15日开盘后股价急速下跌，在上午11:17停牌前暴跌20.9%至9.73港元，不到两小时市值蒸发近41亿港元！
澳优乳业随即申请停牌，次日发布了澄清报告。此后双方又有第二轮沽空报告及澄清交锋。
聪明的资本不看好澳优了虽然澳优乳业一再否认杀人鲸资本的沽空，但是资产市场不看好澳优乳业了，这直接反映在了股价。
澳优乳业股价波动不断，截止11月26日收盘价10.10港元，相比首次沽空报告当天的12.18港元跌去了20.59%，相较今年最高点的16.78港元跌去了66.14%。
即使在近期三季报的利好刺激下，澳优乳业的股价也没能收复失地。
对于澳优乳业的销售额、人员成本等数据，双方各执一词。但是关于在杀人鲸资本报告中指出的“澳优乳业佳贝艾特品牌误导了中国消费者，远低于它给欧美消费者的警告和披露”一事，澳优乳业却没有给出有力的反驳。
从这个角度来看，澳优乳业在做空事件中恐怕并不是完全无辜的。
澳优乳业核心竞争力尚待补强
澳优乳业以后能否收复股价失地还需待时间考验。但是苍蝇不叮无缝蛋，澳优乳业确实在企业核心竞争力上需要进一步补强。
从成立到2017年，澳优乳业都主要以轻资产运营模式来布局企业生态圈。奶品的生产、制作环节由外国人做，销售和品牌由自己来做，通过“逆向贴牌”——外国的产品贴上澳优的牌子在国内市场销售。
这种轻资产模式固然可以实现快速扩张，但是容易造成企业核心竞争力缺失。一方面，在特别注重食品安全的乳业，一旦供应链出现轻微问题，都有可能造成巨大危害。另一方面，婴幼儿奶粉技术要求高，“贴牌”模式无助研发和技术积累。
这样的企业核心竞争力水平，撑不起一家白马股的高估值。
2017年8月30日，国家食品药品监督管理局就在其官方网站上公布了澳优乳业婴幼儿配方奶粉的系统检查情况，公布了其14个缺陷。这一事件促使澳优乳业开始国内外建立了10家工厂，弥补自身的奶源供应链漏洞。
但是更为重要的技术及研发问题，澳优目前并没有拿得出手的业绩。据企查查显示，其专利技术仅83件，其中20余件专利还是外观设计。
值得注意的是，2017年，我国新出生儿童1723万人，2018年1500万人，2019年截止到11月中旬仅1016万。这意味着对婴幼儿奶粉的需求将逐步减少，澳优将面临越来越狭窄的市场空间和国内外乳业巨头的夹击。市场留给澳优乳业提升自身竞争力的时间不多了。